公司是工业以太网交换机市场的本土龙头企业，09年和10年国内市场份额分别为8.9%和10.4%，均位列第三位。伴随工业以太网交换机需求启动，公司主导产品SICOM系列工业以太网交换机营收有望快速增长。另外，由于国家重点工程或大型企业的采购更加重视产品安全性和可靠性而非价格，公司产品高毛利率水平将维持。
我们预测公司2012-2014年EPS为0.79元、1.15元、1.54元，考虑到工业以太网交换机市场的增长潜力以及公司的领先地位，我们给予公司2012年25-30倍PE，对应合理估值区间19.75-23.70元，“谨慎申购”。
公司主要研发、生产和销售工业以太网交换机，并提供工业控制系统数据传输解决方案，产品分为SICOM系列工业以太网交换机、KIEN系列工业以太网交换机、工业级数据光端机和工业级光纤收发器四种，其中SICOM系列工业以太网交换机是公司主导产品，2012H1年营收占比81.10%。公司产品主要应用于电力、轨道交通、市政和冶金等领域，2009-2011年公司营业收入年复合增长率36.78%，净利润年复合增长率50.68%。
目前，我国工业以太网交换机的应用集中于电力、轨道交通、市政、石油天然气和冶金等行业，2010年来自这五个行业的应用占国内市场总额的83%。“十二五”期间我国对电力、轨道交通、煤炭、冶金等行业的投资仍将保持较快增长，为工业以太网交换机行业带来旺盛的市场需求，预计“十二五”期间平均每年市场需求在15.6-44.9亿元之间。另外，厂商也在积极拓展工业以太网交换机在船舶、军工等新领域的应用。
工业通信技术主要有现场总线和工业以太网两种，现场总线主要解决小范围、实时、窄带通信的工业生产控制，缺乏统一的协议标准，当涉及到大范围、大容量、与Internet融合的工业控制时需要工业以太网技术实现，工业以太网技术拥有统一标准，能够将工业控制系统与办公信息化系统融合，未来有望成为现场总线年底，我国在用的各类现场总线万，在用工业以太网安装节点仅19.2万，2010年新增节点数5.4万。2010年工业以太网节点数的同比增速为39.1%，远高于现场总线%的增速，工业以太网对现场总线有着广阔的替代空间。
公司本次计划向社会公开发行境内上市人民币普通股（A股）1340万股，占发行后总股本的25.04%。募集资金将投入SICOM系列工业以太网交换机生产线扩建项目、技术研发中心扩建项目和营销服务网络建设项目。
SICOM系列工业以太网交换机是公司主导产品，目前单班产能1.2万台，而2011年销量为2.03万台，产能不足制约销量的快速增长。公司拟通过本次募集资金投资生产线扩建项目，新增SICOM系列工业以太网交换机产能3万台，解决产能不足瓶颈，支撑公司业绩增长。预计本项目建成达产后可实现年均销售收入14670万元人民币，年均税后利润3037.39万元。
SICOM系列工业以太网交换机：SICOM系列工业以太网交换机为公司主要募投项目，也是未来重要盈利增长点。考虑到工业以太网交换机行业正处于市场导入期，未来应用领域拓展和技术替代有望驱动市场需求高增长，我们估计公司SICOM系列工业以太网交换机业务未来三年年复合增长率约39%。
主营业务毛利率维持高位水平：伴随工业以太网交换机对现场总线技术的替代，公司SICOM系列工业以太网交换机营收占比有望逐步提升，由于其毛利率水平相对较高，有助于公司整体毛利率维持高位水平，我们预计2012-2014公司平均毛利率为63%左右。
我们预测公司2012-2014年EPS为0.79元、1.15元、1.54元，考虑到工业以太网交换机市场的增长潜力以及公司的领先地位，我们给予公司2012年25-30倍PE，对应合理估值区间19.75-23.70元，“谨慎申购”。
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