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国电南瑞：充分受益16年充电桩大行情
公司公告，2016年上半年营业收入同比增长约35%，归母净利润同比增长1000%-1050%。公司公告，2016年上半年营业收入约38亿元，同比增长约35%，归母净利润约2.74-2.87亿元，同比增长1000%-1050%。
毛利率提升致净利润增速远超营收增速。报告期内，公司营收、净利润增速较快，主要源于去年同期部分客户交货期延后，基数较低。公司上半年净利润增速远超营收增速，主要源于公司高端产品投运占比提升，致整体毛利率较去年有所上升。
充分受益16年充电桩大行情。2016年，国网规划充电设施建设投资50亿元，预计同比增长超过200%。
公司在历次国网充电设备招标的中标率超过10%，其中2015年在国网充电设备招标中中标1.77亿，市占率约12%;2016年两批次充电设备招标中，公司及子公司国电南瑞南京控制系统中标约1.44亿元，市占率约11%;若进一步考虑集团下属普瑞特高压，则合计中标金额达到约2.43亿元。假设公司2016年维持在12%左右市占率，全年仅在国网充电设备招标中有望中标达到约6亿元。
能源互联网系统供应商，有望切入能源管理业务。目前，电改文件基本已经下发，电改进入实质性改革阶段。我们认为，用户侧能源管理业务将成为发展趋势，其中，软件系统是竞争核心。公司在调度行业深耕多年，电力系统软件实力在行业内首屈一指，具有切入用电侧能源管理业务的良好基础。
资产注入窗口临近，优质资产提升盈利。国网电科院于2013年11月承诺，将在重组完成后3年内，通过业务整合、股权转让、资产注入等方式解决国电南瑞与南瑞继保、普瑞特高压、中电普瑞之间的同业竞争。目前，时间节点渐进，资产注入落地预期将不断升温。我们预计，上述三个公司净利润高于目前上市公司13亿元的净利润，优质资产注入有助于提升公司的技术实力和利润水平。
投资建议及盈利预测。我们预计，2016-2017年公司营业收入达到109.50亿元、124.44亿元;净利润达到14.60亿元、16.72亿元，同比分别增长13.34%、13.44%;每股收益为0.60元、0.69元。考虑到拟注入资产对公司业绩拉动明显，给予公司2016年25-30XPE，对应目标价15.00-18.00元，维持买入评级。
风险因素。配网投资不达预期。海通证券
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